Tal como lo anticipaban los analistas de mercado, el deterioro de las finanzas públicas de Colombia ha comenzado a arrastrar a las joyas de la corona del sector empresarial.
Tras el recorte de la nota soberana del país anunciado el miércoles 8 de abril, la agencia S&P Global Ratings confirmó que la calificación crediticia de Ecopetrol también desciende de BB a BB-, dejando a la estatal petrolera en una posición de vulnerabilidad que no se registraba en décadas.
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Una calificación atada a la salud fiscal de Colombia
La rebaja de Ecopetrol es la consecuencia directa de su estrecha vinculación con el Estado colombiano.
Según el reporte de S&P, la nota de la compañía está “limitada por el perfil crediticio del soberano”, debido a que el Gobierno posee el 88,49% de las acciones y depende críticamente de los dividendos y regalías que la empresa genera para financiar el presupuesto nacional.
Tan solo el año pasado, Ecopetrol transfirió cerca de $11,5 billones a la Nación.
Pese a este recorte global, la agencia decidió mantener el perfil crediticio individual (SACP) de la empresa en bb+, reconociendo que la probabilidad de apoyo gubernamental en momentos de estrés sigue siendo “muy alta”.
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Inestabilidad en la cúpula y dudas sobre la producción en Ecopetrol
A diferencia de la Nación, que recibió una perspectiva estable, Ecopetrol se mantiene con perspectiva negativa. Los analistas de S&P señalaron varios focos rojos que podrían derivar en nuevas rebajas:
1. Gobierno corporativo: La agencia calificó este aspecto como “moderadamente negativo”, en medio de la incertidumbre judicial que rodea a su presidente, Ricardo Roa, y la falta de una mayoría de miembros independientes en la junta directiva (actualmente son solo cuatro de nueve).
2. Producción estancada: En 2025, la producción promedió 745.000 barriles diarios, situándose por debajo de la meta de 750.000.
3. Dividendos vs. inversión: S&P advirtió sobre el riesgo de priorizar la salida de efectivo para dividendos en lugar de gastos de capital (Capex) necesarios para el mantenimiento y crecimiento de las reservas.
¿Qué necesita Ecopetrol para recuperar terreno?
El camino hacia una mejora en la calificación (un posible ascenso a BBB-) parece estrecho en el corto plazo.
Para lograrlo, según S&P, la compañía debería cumplir cuatro condiciones estrictas en los próximos 12 meses. Primero, superar las metas de producción de crudo; también mantener niveles de deuda (Deuda/EBITDA) por debajo de 2.0x; en tercer lugar, fortalecer los flujos de efectivo tras el pago de inversiones y dividendos; y por último, aumentar la presencia y rotación de miembros independientes en su junta directiva.
Por el contrario, si la deuda neta ajustada escala hacia el umbral de 3.0x o los índices de reemplazo de reservas caen por debajo del 100%, la petrolera podría enfrentar un nuevo golpe en su valoración.
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La actual posición soberana de Colombia, que arrastró a Ecopetrol a BB-, sitúa al país en niveles de riesgo crediticio que no se veían desde 1993, evidenciando un retroceso histórico en la confianza de los mercados internacionales.
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